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作者 | 罗兰
流程编辑 | 小白
一、“色魔张大妈”
今天，风云君想和大伙儿聊一聊国内电商导购第一股：值得买（300785.SZ）。
值得买，全称北京值得买科技股份有限公司，是一家专注于内容类导购的平台型公司。
平台包括什么值得买网站以及相应的移动端APP。
上面聚集了各类网购商品的优惠促销信息，以此来吸引用户。
什么值得买的用户一般被称为：值友。由于什么值得买一向“节操收放自如”，并和值友们有良好的互动，因而收获了很多昵称。
江湖传闻，“张大妈”这个称呼，是一位值友在网站上晒单，将什么值得买的拼音首字母SMZDM调侃为“色魔张大妈”。
除了“色魔张大妈”，还有其他同缩写昵称，如“爽吗张大民”、“生命中的美”、“失眠者的梦”等等。
在百度输入“张大妈”，出来的结果基本就是什么值得买，可见这个称谓已经流传甚广了，为了入乡随俗。
接下来，风云君就把值得买（300785.SZ）简称为张大妈，说一说张大妈的故事。
二、导购生意经
张大妈靠电商导购发迹，而电商导购最早起源于海外。
商品打折的形式大致可分为三类：deal、coupon、cashback。
Deal也可被叫做discount，是一种直接标明折扣价格的促销形式。
下图是一个典型的连衣裙deal，原价49.99美元，打折后的价格为16.99美元，便宜了66%。“某某%OFF”代表降价幅度。
第二种是coupon，又可分为 voucher和code。
Voucher即线下优惠券，互联网出现之前就有，是一种可以裁剪或打印出来的纸质折扣凭证。
像麦当劳、肯德基之类的连锁快餐店，会经常派发一些优惠券。
随着互联网的普及，纸质的优惠券携带不便的缺点更加明显。
这时线上优惠码、电子优惠券就出现了，即coupon的第二种形式：code或promo code。
折扣信息网站一般会直接显示优惠码。
下图就是一个“满50减10”的沃尔玛优惠码，用户只需把这个优惠码copy下来，然后结算的时候，再粘贴上去即可。
最后一种折扣形式是cashback，即现金返利。
现金返利，是先按照原价购买，稍后再根据消费金额获取一定比例的现金返给。
不同的商品，返现率一般不同。
从官网上看，张大妈提供的折扣形式以deal和coupon为主。
三、九年只融一轮资：富婆张大妈，真的不差钱
1、离钱很近的生意
张大妈于2010年创立，脱胎于一个数码论坛：Hi-Pda。
在Hi-Pda的交易版上曾有一个专为大家推荐便宜货的帖子。
因该帖在内容上与版规有冲突，版主便把这个帖子扫地出门。创始人隋国栋被迫自建网站，这就是张大妈的由来。
自建网站后，初期的粉丝基本都是在Hi-Pda上培养的种子用户，后来随着口碑效应，逐渐扩大到其他的电子产品论坛上，再扩大到非电子产品论坛。
风云君曾在文章《手机炒股“小霸王”同花顺：一切离钱很近的公司，都可能变得很有钱 | 风云独立研报》里说过，凡是离钱很近的公司或者行业，变现都比较容易。
用户用同花顺，自然是为了炒股，同样的道理，消费者用张大妈，自然是为了薅羊毛。
电商导购本就是刺激用户花钱消费的，所以这是一个离钱很近的生意，用户的变现能力比较强。
张大妈成立9年，资本投入不多，很早就实现盈利，并且只融过A轮。
咱们通常见到的明星互联网公司，流量增长很猛，但亏钱也亏得厉害。
像张大妈这种，不用怎么砸钱就能获得用户增长，几乎靠自己造血就能生存，确实比较少见。
当然，还样的商业奇才还有一位，就是市值风云。限于篇幅有限，本文就不展开讨论了。
2、卖广告，赚佣金
虽然这几年，张大妈的收入越来越多元化了，但广告和佣金一直是最主要的收入来源，2018年两者合计占总营收的80%以上。
获取销售佣金的基本流程是：先用各种优惠折扣信息、购物攻略、购物分享类文章，把用户吸引到平台上来。
接着，将用户导流至电商、品牌商官网（用户点击相应的链接跳转至电商或品牌商官网进行购买），然后根据用户实际交易金额的一定比例向电商、品牌商等收费。
广告收入则比较简单，是在张大妈的官网或者APP上，为电商、品牌商等提供广告展示位，从而获取收入。
有意思的是，虽然张大妈早期是一家互联网导购平台，以赚取销售佣金为主。
但自2015年以来，广告业务发展迅猛，目前已成第一大收入来源。
收入结构的变化，反映出张大妈早已不是以前那个纯粹的电商导购企业。
Ta实际上已经变成“电商导购+UGC社区”的内容类导购电商。
内容导购型电商自带“社交媒体”属性，因此能够把用户沉淀下来，也就自然能够以卖广告的方式变现。
在后文“内容生产模式”一节中，风云君将会详细分析为什么张大妈是内容导购型电商，这里暂且按下不表。
张大妈的广告业务分为直客模式和代理模式。
直客模式下，直接与电商和品牌商谈合作。
代理模式下，只与专业的广告代理公司接洽。
张大妈接的广告大部分是代理广告，2018年超过70%的广告收入来自代理广告。
广告有多种定价模式，其中以按天计价为主。
随着用户在移动设备上的使用时长不断增长，广告主开始加大在移动端的广告投放力度。2018年，70%以上的广告收入来自APP端。
其实，不管是广告收入，还是销售佣金，本质都是卖流量。
假如用户只看不买，那就通过广告变现，假如用户看了并且点击链接购买了，那就既可以向电商或者品牌商收取广告费，还可以拿到一笔佣金。
3、内容生产模式：UGC+
获取流量关键看产品，而张大妈的产品就是内容，因此，分析Ta的内容结构，就很有必要。
为了更加透彻地分析产品内容，风云君也注册了一个张大妈账号，切身体会一下。
之前，风云君曾说张大妈的模式是“电商导购+UGC社区”。
原因就在于：张大妈的内容生产模式为UGC+，即绝大部分的内容由用户自发贡献，剩下的才来自PGC、BGC和MGC。
PGC是张大妈自己的编辑贡献的内容。凡个人账号中有“值”标识，则为张大妈自营账号。
比如下面这个“汽车小小值”，背后就是张大妈的汽车编辑组，专门发布一些与汽车相关商品的优惠信息。其他的像“服饰运动小小值”、“家居家装小值君”等也是类似。
如果是机器自动发布的优惠信息，则为MGC，标识为“小值机器人”。
BGC是指商家贡献的内容，该功能于2017年正式上线，由京东、天猫等主流电商的自营和第三方商家直接提供优惠信息。
张大妈不会向贡献内容的商家支付或者收取费用，而是会向商家收取商品成交后的佣金。
为了方便用户识别BGC内容，张大妈会注明是“商家自荐”。
以官网为例，张大妈的内容分为：好价、社区、海淘、百科四大版块。
好价又分“精选好价”、“全部好价”、“优惠券”、“白菜”二级频道。
“精选好价”和“全部好价”，实时发布商品优惠信息，是张大妈最重要的导购聚集地。
“优惠券”频道专门向用户提供来自于天猫、京东等电商以及众多品牌商的优惠券。这部分内容由张大妈自己提供。
张大妈第二大版块是社区，该版块分为“好文”、“资讯”、“众测”等二级频道。
其中，“好文”频道多是一些用户的开箱晒物、使用评测、购物攻略，有点类似早期的小红书。
部分文章里，依然会有购买链接，即便是用户自己写的。
例如下面这篇关于如何选择纯扫地机的文章。
虽然是对比，但里面还是放了某个商品的购买链接。
“资讯”频道，以张大妈的编辑团队撰写的内容为主，关注各行业新品发布信息、业内动态等。
表面上看是资讯，不过某些新闻稿下面还是会有购买链接。
在“消费众测”频道上，发布的多是一些商品评测报告。
张大妈有时会提前发布一些商品在官网上，用户可以申请免费试用。
试用之后，用户需按照要求在规定时间内撰写测评报告，供其他用户及品牌方参考。
如果用户的报告达到了张大妈的要求，测试品可以留存使用，算是对用户的一种奖励吧。
用户贡献内容，要通过“爆料投稿”这个栏目。
爆料的内容既可以是纯粹的优惠信息（好价版块），也可以写购物攻略、产品评测等深度文章（社区版块）。
在体验产品的过程中，风云君发现了张大妈的一个特点，就是Ta的商品品类以3C数码产品为主，导航推荐的首页就是电脑数码。
这主要与张大妈的用户结构以“男性剁手党”为主有关。
平台的内容审核分为：机器审核和人工审核。一般先机器审核，机器无法判断，再交给编辑来审。
机器审核内容，算是人工智能应用比较广泛的场景，主要依托于计算机视觉领域的文字识别技术。
4、优惠信息：用户贡献为主，机器贡献增长迅猛
虽然在其他版块、频道里，也有引流功能，但大部分优惠信息还是集中在好价版块。
也正因此，张大妈的销售佣金基本都是来自好价版块。
2016-2018年，用户贡献了优惠信息的70%左右，一直是最大的优惠信息来源。
另外值得注意的一点是，机器贡献增长非常快。
2017年机器贡献模式才上线，2018年就已经占据全部优惠信息的17%，成为仅次于用户贡献的第二大优惠信息来源。
用机器（后台程序）来自动推送、分发内容，明显也是用到了自然语言处理、知识图谱以及推荐系统等人工智能相关的技术。
优惠信息带来的收入均为佣金收入。2018年，由用户贡献的优惠信息所产生的佣金，占总佣金的68%。
用户贡献的成本包括：用户获得的金币、礼品。编辑贡献的成本为编辑团队的薪酬。
商家贡献不存在成本的支出，机器贡献则为系统维护人员的薪酬。
风云君估算了一下各个渠道的单位投入产出比。
得出的结论是：机器贡献的单位投入产出比远超用户贡献和编辑贡献。
2018年，张大妈在机器贡献的优惠信息上每投入1元，就能拿到销售佣金1080元，经济效益相当之高。
这么看来，张大妈提高机器贡献占比，就一点也不奇怪了。
5、繁荣的网购，陡增的流量
通过前面的分析，我们可以说张大妈基本就靠两类文章或者两种内容，来吸引用户。
一类是优惠信息，一类是购物分享类文章。
那张大妈的运管数据到底怎么样？
先看流量。
2016-2018年，平台浏览量从47亿人次增长到60亿人次，CAGR为13%。
从流量结构角度，张大妈的流量来自三个渠道：PC端、WAP端、APP端。
由于移动互联网的迅速发展，张大妈的收入及流量均主要来自APP端。
近三年来自APP端的流量占比一直在增加，而PC端的流量占比则一直在下降。
张大妈目前的MAU（月活）在2000-3000万人左右。
2016至2018年间，MAU的几个波峰都是在11、12月份，这是因为各大电商的“双十一”、“双十二”等购物狂欢节，极大刺激了用户的剁手行为，也间接促进了张大妈的MAU。
张大妈的注册用户数增长一直比较稳定，从2016年的339万增长到819万，CAGR约为55%。
月度新增注册用户数也是在11、12月份电商购物节密集的时期，突然陡增形成一个高峰。
不管是MAU还是注册用户数的走势，都说明了一点：电商对张大妈的流量增长起着非常重要的作用。
接下来是获客成本。
风云君这里只估算CPA，并以每年新增注册用户数为基数，广义获客成本就是营销费用。
张大妈的广义获客成本总体来看是增长的，每获取单个注册用户，大概需要50元。
不过，并不是全部的营销支出都是用来获取流量的，因此，广义的获客成本可能无法反映真实情况。
获取流量一般是靠打广告。广告又分为效果类广告和品牌广告。
效果类广告通常指以效果计费的广告，可以较准确评估获取流量的成本和效果。
而品牌广告一般提升的是品牌形象和知名度，并不是直接为了获取用户流量，相应成本也无法直接对应到其所带来的客流。
因此，狭义的获客成本应该为效果类广告支出。
如下图所示，张大妈的狭义获客成本在10元/个左右。
京东、阿里、拼多多三家的获客成本均已突破200元/个。即便按照广义来衡量，张大妈的获客成本也还是要比主流的综合电商低，与他们相比，张大妈算是一个比较便宜的流量池。
需要说明的是：张大妈的网站和APP不强制用户注册。
这就是为什么注册账户数要小于MAU的原因。
张大妈的销售佣金由净交易额（确认GMV）以及佣金比例确定。
确认GMV从2016年的34亿元增长到2018年的102亿元，CAGR高达73%。
同期的GMV转化率也一路上涨。不过，张大妈计算GMV转化率的基数是电商点击量
用电商点击量算出来的结果只能表明：点击链接的用户中，有多少是最终完成消费了的。
这种算法无法表明：浏览过平台的用户中，有多少是完成消费了的。
计算转化率的流量应该采用浏览量，而非电商点击量。
因此，2018年张大妈真实的GMV转化率只有1%。
2018年的客单价为169元，三年的CAGR为27%。
其中76%的交易订单金额集中在1-100元之间，少数金额较高的订单拉高了整体的客单价。
随着手握的流量越来越多，张大妈的媒体价值不断增加，广告位平均售价总体不断提升。
主要广告位的售出比例也在不断增加。
6、活动成本到底是啥？
比起电商巨头百亿、千亿的营收，张大妈的营收那就小得可以忽略不计了，不过这不影响Ta高速增长的业绩。
从2014到2018年，张大妈的营收和净利润分别增加了9倍和5倍，CAGR分别高达79%和57%。
张大妈的收入呈现较为明显的季节性特征，每年的第四季度都会出现一个峰值，这是因为四季度是传统电商旺季，大部分电商购物节，都在这个时间段举行。
2015年有一笔1.04亿的筹资活动现金流入，便是张大妈唯一一次的A轮融资。
张大妈的经营性现金流在2014年就已经为正，与净利润也比较匹配。
拿到融资之后，账上的钱不是用来买理财产品，就是存银行或者放在支付宝、微信那里。
这从侧面也印证了张大妈确实不差钱，很早就能够养活自己，不需要外部融资。
唯一一笔借款是张大妈为了购置总部办公大楼诺德大厦，而向北京银行办理的抵押贷款。
随着业务的增长，张大妈的应收账款这几年增长得比较快。
有60%以上的应收账款来自广告业务，账龄主要在一年以内。
应收账款集中度比较高，前五名客户合计占比超过50%，都是些电商平台如京东、阿里，或者专业的广告公司。
关于计提政策，目前A股主营业务是互联网导购的，只此张大妈一家。因此，没有可比对象。
如果和曾在新三板挂牌的淘粉吧作对比，那两者的计提政策没差多少。
要是采用和淘粉吧一样的计提比例，对张大妈净利润的影响大概不到5%。
另外，应收账款周转率也是增长的，应收账款的风险基本可控，问题不大。
就财报质量而言，张大妈整体表现还是相当不错滴。
唯一的瑕疵是毛利率和净利率。
张大妈的毛利率从89%下降到74%，净利率从32%下降到19%，4年时间，降幅分别达到15%和13%。
先看毛利率。
张大妈最大的营业成本是职工薪酬，也就是运营人员的薪酬福利。
早期的营业成本几乎全是运营人员薪酬，但这几年占比一直在下降，对毛利率的影响越来越小。
导致毛利率下降的最主要因素是活动成本。
在2014年的时候，还没有活动成本，2018年活动成本就已经占营业成本的16%。
那这个活动成本到底指啥？
根据张大妈的说法，是应客户需求举办活动产生的相关成本。在人口红利消失和流量越来越稀缺的情况下，活动成本不断上涨。
由此可见，活动成本的目的是获取流量，实质就是流量成本/获客成本。
再来看净利率。
2014-2015年净利率从32%骤降至20%，主要原因是销售费用率增长过快。
而销售费用率的增加也是张大妈加大广告宣传所致，还是为了获得更多的流量。
总结下来，毛利率和净利率的下滑反映的是张大妈流量成本的增加。
如果把活动成本计入到获客成本里，则修正之后的广义和狭义获客成本均呈现上涨趋势，与流量红利枯竭的现实大致吻合。
三、回归产品、雕琢产品，才是根本
9年上市路，张大妈只融过一轮资。
如此低的创业成本，不说在内容电商领域，就是放在整个互联网创业圈子里，都可以说是一朵奇葩了。
张大妈的成功证明了创业，也不一定要高举高打，所需的成本也可以很低。
再进一步，为什么张大妈的获客成本如此低，为什么Ta可以早早就扭亏为盈？
风云君认为，无外乎二字：产品。
回归产品、雕琢产品，才是根本，把产品做到高水准，其实大部分费用都可以省下来。
经常关注打折、促销信息的剁手党，最关心什么？
自然是这些信息是否及时、是否中立客观、是否是坑人的软文广告。
在张大妈的平台上，不管是哪类文章、内容，本质都是为了帮助用户做出最优的消费决策。
只要消费见解既专业又独立，不受商家各种广告的影响，用户口碑自然很好。
口碑起来了，流量也就不请自来，根本不需要花很多银子去做营销、买流量，实现盈利就是一件水到渠成的事情。
张大妈一直强调自己是一个中立的消费决策平台，在商业化上还算比较克制，至今不做电商、自行带货的生意，也是为了给内容设置一个最低门槛。
专注于雕琢产品，为用户提供高质量的购物意见，严防软文灌水，张大妈才会获得大批铁杆粉丝的拥护。
可以说，优质的产品（内容）是张大妈实现快速盈利的最大基础。
当然，张大妈的成功还有其他原因。
比如Ta确实解决了用户痛点。
作为搬砖狗，风云君深知赚钱不易，同一款产品愿意用更低的价格买。
有了京东PLUS会员，未必不会去天猫；有了拼多多省钱月卡，也未必不会去淘宝。
但如今是一个信息过剩的时代，网上的商品信息越来越多。
“双十一”等购物节的规则越来越复杂，在海量的数据面前，实在没精力去一个个比价。而像张大妈这样的前哨比价网站，就很好地满足了风云君的需求。
下面这个美的牌子的电饭煲，同款同色，在京东卖259元，在天猫卖319，在国美只要258。这个横向对比信息就是由张大妈提供的。
为消费者解决信息过剩问题，帮助消费者高效决策，这就是张大妈存在的价值。
除了解决用户痛点，张大妈的成功，也离不开繁荣的电商经济，毕竟电商导购属于电商的周边产业。
首先从内容上看，张大妈的商品信息，基本都是来自阿里、京东、亚马逊等电商平台。
其次，从财务上，2018年张大妈前五大客户中，有三家是电商，合计贡献了营收的42%。
电商导购业务方面，来自阿里、京东、亚马逊三个电商平台的佣金占总佣金的比例，已经从2015年的64%，增长到2018年的92%。其中，以阿里系占比增长最快，从34%猛增到84%。
另外，从前文的流量分析也可以知道，张大妈的流量增长对电商是有依赖的。张大妈就像一个大号的淘宝客，寄生在淘宝、京东等大电商生态下。
只要电商发展得不错，张大妈就可以过得很滋润。
最后，行业属性，有时的确会影响一家公司的盈利能力。
电商行业本身离钱很近，电商导购又离电商很近。因此，电商导购也就自然是一门离钱很近的生意。
张大妈要想找到合适的变现办法，不是什么特别困难的事。
四、“小而美”的张大妈，真的可以高枕无忧？
尽管看上去，张大妈在电商导购这个细分市场上活得很舒服，财报也没啥大问题，是一家典型的“小而美”公司，但这并不等于说张大妈可以高枕无忧了。
假如张大妈不满足于“小而美”，而要变成“大而强”的话，操心的事恐怕只会多，不会少。
1、电商红利的结束
2010年被称为中国电子商务元年，那一年也刚好是张大妈成立的一年，张大妈赶上了好时候。
时过境迁，当年的电商红利已经所剩无几。
根据中国互联网网络信息中心的报告，2018年全国电子商务交易额同比增速已降至8%，系首次跌破个位数。
网络零售市场交易规模同比增速稍微好一点，2018年还保持在20%以上。不过，与最高的时候相比仍然逊色不少。
值得欣慰的是，中国网购用户规模同比增速表现一直很稳定。
电商整体发展速度放缓，无疑对电商导购行业产生了很大的负面影响。
艾媒咨询的数据显示，中国电商导购用户增长率将会在2020年以后降至10%以下。
以前整个行业都在大步向前发展，每个参与者都能分一点羹。
而到了存量时代，要增长就只能挖对手的流量，获取新用户的成本大幅提升，竞争也将更加激烈。
2、活在电商巨头的阴影下
张大妈不做垂直电商，只做电商导购，一方面是要保证内容独立性，其实还有另一方面的原因：不触碰电商巨头的利益。
无论从商品信息，还是收入上，张大妈的经营土壤全仰仗阿里、京东们。
包括享有佣金的商品、佣金比例等政策，控制权基本都在电商手里。可以说，张大妈的利润是需要看巨头脸色的。
即便是广告业务，部分广告主还是会有电商。
2018年，张大妈最大客户蓝标集团，就代理了京东、苏宁易购的广告投放。
前十大广告客户中，直接来自阿里、京东、网易、亚马逊的收入合计占广告收入的15%。
一旦自己做电商交易，就会进入巨头的领域，与电商的关系就会从共生变成竞争。
本来就依赖电商，反而与电商竞争，后果难以想象。
2013年，阿里关闭导购佣金入口，正式封杀蘑菇街、美丽说等导购网站，在源头上断了后者的生路，逼着后者转型。
有了这个前车之鉴，想必张大妈对“要把社区的护城河建深，要有自己的内容”有了更深的理解。
3、谁是张大妈的拦路虎？
国内电商大体可分三类。
第一是综合类电商如阿里、京东、苏宁易购等。第二是垂直类电商如小红书、聚美优品、贝贝等。第三是导购电商。
导购电商又可细分为内容类导购电商和价格类导购电商。
两者最本质的区别在于：内容类导购电商上的信息主要由用户贡献，有UGC社区，可以制造话题热度，形成高粘度的用户群体。
而价格类导购电商上的内容，全由自己的员工提供，没有可以与用户互动的社区，只靠促销、打折信息来吸引用户。
比如下图的价格类导购电商，返利网的官方界面，内容上没有UGC社区版块，只是罗列一堆信息。
QuestMobile数据显示，张大妈的APP月活只有3、400万，远低于返利、一淘等价格类导购电商APP的月活。
张大妈的体量虽小，但用户的粘性更高，其APP人均单日使用时长在25分钟以上，远超其他导购电商。
连淘宝、京东、拼多多等数亿MAU体量的巨头，使用时长也不如张大妈。
用户粘性高，就是内容类导购电商的优势所在。
说到内容类电商，就不得不提最近几年红遍朋友圈的小红书。
小红书早期是一个主打购物分享的内容社区，以UGC起家，现在开始做自营电商。
小红书的成长路径可归结为六个字：先内容，后电商。
张大妈则正好相反，是先电商，后内容。一个是内容电商化，一个是电商内容化。
从APP使用时长角度，两者相差无几，但从规模角度，张大妈与小红书差距较大。后者的MAU、DAU是前者的好几倍。
风云君认为，虽然张大妈与小红书同属大电商领域的玩家，也都有各自的内容社区，但二者并不是全方位竞争，而是错位竞争。
第一，各自的用户画像不同。
小红书的产品，女性向特征明显，用户以女白领、女学生为主，平台上还入驻了大量的娱乐明星、KOL们。而张大妈则以男性用户为主。
第二，业务范围不完全一样。
小红书直接从事B2C（买断型）电商交易，有自营带货的业务，但张大妈不做电商，恪守导购电商的自我定位。
第三，内容调性不同。
张大妈和小红书内在的逻辑都是：用内容引导消费者购物。
但张大妈的内容还是主打“高性价比”，用横向对比来界定“值不值”、“实不实惠”，有一定的中立性。
而小红书上的用户笔记围绕的是 “这个好不好用”、“这个好不好看”、“教你如何变美”等。
不同的内容调性，体现了两者背后不同的用户需求。
其实张大妈一直就有拓展女性用户的打算，毕竟女性消费者仍是中国网购市场的绝对主力。
艾媒北极星监测数据显示，导购电商平台主要用户为24岁及以下的女性。如果成功争取到如此庞大的潜在用户，张大妈业绩增长的空间就会更大。
除了其他电商导购企业、垂直电商，张大妈的竞争对手甚至还包括抖音、快手这种直播平台。
如今，在淘宝直播的李佳琦5个半小时就能卖23000单，完成353万的成交量。
在快手直播的散打哥，3个小时带动了5000万的销售，一天带来1.6亿的营业额。
2018年淘宝直播的GMV突破1000亿，直播成了电商的标配而不是选配。
主流带货生意已经进化到短视频、直播的形态，各大网红、KOL，也开始在不同平台上形成自己的阵地。
这种“直播+电商”的新模式会对张大妈造成怎样的冲击，目前还很难说，但视频导购、直播导购作为新的导购入口已是不争的事实。
相比友商、小红书，张大妈独特的内容优势还是比较明显的，而直播等新的导购模式对张大妈的威胁则不是那么确定。
风云君倒是觉得，张大妈面临的最大挑战恐怕还是Ta自身的产品和内容。
做内容的，还是要坚持产品导向，回归产品，努力雕琢产品才是根本。
想想看，张大妈这么高的用户粘性靠什么去维持？当然是靠优质的好价推文。
然而随着张大妈商业化进程的加速，大量商家号、枪手的入驻使得平台上多了许多软文广告。有些文章明显可以看出不是用户自己写的，而是商家的种草文
购物意见及评测不再中立客观，文章的参考价值显著降低，张大妈的核心价值就将崩塌。
导购类平台要做到中立确实不容易，像小红书这种靠社区起家的，都出现了各种写手文案，“种草笔记”代写等。
在商业变现和内容独立性之间，在短期业绩和长期利益之间，张大妈需要找到一个平衡点。
五、小结
文末用“小结”而非“总结”作标题，主要还是因为像张大妈这种互联网公司，经营状况和业绩变化非常快，用“总结”也许过于武断。
分析张大妈的过去，风云君也难免会有“事后诸葛亮”之嫌。
“小而美”的张大妈究竟能不能从电商导购这条赛道上跑出来，成为真正的互联网巨头，还有待时间去检验。
风云君会对张大妈进行持续跟踪，也欢迎各位老铁、新友们来骚扰、交流。
以上内容为 市值风云APP 原创
